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CFA-投资-4 资本资产定价理论CAPM-资本资产定价模型


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一、CAPM 解决了什么问题

CAPM是对风险进行定价。

问题1:资产的预期收益/平均收益与其系统性风险有什么关系?

答案:线性关系——线性

问题2:如何衡量一项资产的系统性风险?

回答:用这个资产,和整个市场的相关性,来衡量。

二、衡量系统风险的指标 -

如果一项资产的贝塔值大,意味着当市场上涨时,该项资产上涨得更猛;当市场下跌时,资产下跌得更厉害。

如果一个资产的beta值小,说明市场上涨时,该资产的涨幅小;当市场下跌时,资产下跌较少。

2.1 贝塔的含义

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根据上表中的数据,在底部画一个图形,其斜率为。

其值大于1,说明股票承担的市场风险更大,市场下跌时,资产下跌更猛;但当市场上涨时,资产会涨得更厉害。

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2.2 贝塔的取值

无风险资产的贝塔值为0。

Market portfolio的market portfolio的beta为1-因为它是市场指数。

资产组合的贝塔值是每个组成部分的贝塔值的加权平均值。

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我们看到的大部分资产组合,beta值都是整数,代表和市场同涨同跌。

有没有值为负的组合?

2.3 风险回报比率 Reward-to-Risk ratio

单看AssetA AssetB的两点。如果让你选择投资哪种资产,你会怎么选?它们符合高风险高回报的规律.而且会有一段时间无法做到。

我们假设此时无风险资产的Rf收益率为8%,然后将两种资产直接画到Rf。可以看出两条直线的斜率是不同的——这个斜率就是风险收益比:

b的斜率是10%

A的斜率是7.5%

解释:市场风险每beta一次,资产B可以获得10%的回报。比资产更好。

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因此,在市场上,投资者会:

大量买入B资产,导致B资产价格上涨,预期收益逐渐降低。

出售A的资产导致A的价格下降,预期收益逐渐上升。

两种资产最终的风险收益比会是相同的,在同一条直线上。这条直线(即证券市场线)的斜率就是整个市场的风险收益比。

理想情况下,市场上所有资产的风险收益比将与整个市场保持一致。

2.4 证券市场线 - security market line

上节续:在理想环境下,市场上所有资产的风险收益比都会和整个市场保持一致。都是一条直线,就是股市线——证券市场线。

那么只要给定一个值,就可以得到预期收益。

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